怪事！生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，低价的背后耐人寻味

游戏天地 2025年07月25日 11:01 0 admin

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开门见山：174亿收购成飞，真的“低价”吗？

说到中国航空工业，谁不知道成飞集团？生产歼-20隐形战斗机的硬核企业，国之重器的代表之一。

2024年7月11日，一条消息炸了锅：中航电测，一家市值才60亿的小公司，居然花174亿就把成飞集团100%的股权给收了。

歼-20这样的高端货，成飞这样的军工巨头，怎么就值这点钱？174亿，连个零头都不够吧？

成飞集团和中航电测：两家公司啥来头？

先说成飞集团，全名叫成都飞机工业（集团）有限责任公司，1958年成立，是中国航空工业的顶梁柱之一。

这家企业扎根成都，主要干啥呢？造战斗机和民用飞机。歼-20是它最出名的作品，这款隐形战机代表了中国航空技术的天花板。除了歼-20，成飞还参与了C919大飞机的机头生产，还有AG600水陆两栖飞机项目，军民两开花，实力杠杠的。

再看中航电测，全称中航电测仪器股份有限公司，1965年在西安起步。这家公司规模小得多，市值才60亿，主要搞航空测控设备和传感器研发。说白了，就是给飞机造“眼睛”和“耳朵”的那类高精尖玩意儿。别看它个头小，但在航空电子领域，它有自己的一席之地。

这两家公司有个共同点：都属于中国航空工业集团有限公司，简称航空工业集团。换句话说，它们是“一家人”，这次收购其实是内部的事儿，不是外人来抢地盘。

174亿交易细节拆解

这场收购的具体操作是这样的：中航电测通过发行股份的方式，掏了174.39亿把成飞集团100%股权买下来。

怎么发的呢？向航空工业集团发行了20.86亿股股票，每股8.36元，加起来就是174亿出头。交易一完成，航空工业集团就成了中航电测的大老板，持股比例高达78.07%。

问题来了，成飞集团这么大个企业，怎么就值174亿？咱们看看成飞的家底：资产总额超过1200亿，年营业收入749.68亿，净利润24.23亿。这数字一摆，谁看了都觉得174亿像是“白菜价”。再对比中航电测，市值60亿，资产才39.75亿，收入16.77亿，利润不到1亿，这差距也太大了吧？

别急，这174亿不是随便拍脑袋定的。根据公开资料，成飞集团100%股权的评估值是240.24亿，但这里有个关键点：其中65.85亿是国有独享资本公积。这部分钱是国家的，不能算进交易对价里。扣掉这65.85亿，剩下的174.39亿才是最终的收购价。所以，174亿不是成飞的“全部身价”，而是剔除了国家那部分后的数字。

这就好比你买了个房子，总价240万，但其中65万是政府补贴，你实际只掏了174万。房子还是那个房子，值不值240万另说，但你付的钱确实只有174万。这么一解释，是不是觉得没那么“怪”了？

收购背后的逻辑

这场收购表面上是中航电测买成飞，但实际上是航空工业集团在下一盘大棋。简单点说，这是国企内部的重组，把成飞集团的资产塞进中航电测这家上市公司里，让成飞“借壳上市”。

1. 钱！成飞需要更多资金

成飞是军工企业，造歼-20这种高端货，技术牛，成本也高。研发投入动辄几十亿，订单主要靠国家，利润率却不高。2023年，成飞的研发费用就高达22.12亿，资产负债率飙到89.32%。这说明啥？成飞虽然硬气，但钱袋子紧得很。国家订单虽然稳定，可研发新项目、扩大生产都得花钱，靠自己攒那点利润不够用。

通过上市，成飞能搭上资本市场的快车，吸引社会资金。比如发点股票、融点资，几十亿上百亿的资金就能到手。这比老老实实等国家拨款来得快多了。

2. 效率！市场化运作更灵活

国企有个老毛病，管理有时候太“稳”，效率不高。上市之后，成飞得按市场规则玩，财务得公开，管理得透明，股东盯着呢，不能磨洋工。这对成飞来说是个好事，能逼着它跑得更快、更灵活。

3. 整合！资源优化配置

航空工业集团管着好几家企业，成飞和中航电测各有优势。成飞擅长造飞机，尤其是战斗机；中航电测在航空电子系统上有特长。这次重组把两家捏一块儿，能互相借力。比如成飞的数字设计技术和复合材料技术，跟中航电测的测控技术一结合，研发周期能缩短15%-20%，生产效率也能提个25%。这不比单打独斗强？

所以，这174亿不是“卖便宜了”，而是航空工业集团在搞内部调整，把优质资产装进上市公司，既给成飞输血，又让中航电测起飞，一举两得。

收购之后：成飞和中航电测咋样了？

这事儿定了之后，两家公司都变了样。先看中航电测，简直是“麻雀变凤凰”。收购前，它资产39.75亿，收入16.77亿，利润0.98亿；收购后，资产猛增到1256.34亿，收入766.3亿，利润25.21亿。市值也从60亿蹿到412亿，有人预测未来能冲破1800亿。A股军工板块多了个新龙头。

成飞呢？成了中航电测的全资子公司，身份变了，但活儿还是那些活儿。好处是资金压力小了，研发能放开手脚干。歼-20的生产线还能再提速，C919和AG600的订单也能接得更顺。员工们也有了新盼头，平台大了，机会多了。

技术上，两家还能擦出火花。成飞的复合材料技术加上中航电测的电子系统，效率高了，成本降了，竞争力自然就上去了。民用市场也能多分一杯羹，军民融合的路子越走越宽。

174亿“低价”的真相：没那么简单

这174亿真“低”吗？其实不然。表面上看，成飞值1200多亿，卖174亿像是亏了。

但这不是市场交易，是内部重组，价格不是按市场估值算的，而是按账面资产和国家政策定的。国有独享资本公积扣掉65亿，不是成飞不值钱，而是这部分钱本来就动不了。

再说，成飞没“卖”给外人，还是在航空工业集团手里，只不过换了个壳。174亿是交易对价，不是成飞的全部价值。上市之后，成飞能融到的钱、创造的价值，远不止这174亿。资本市场可不是按账面玩的，重组后中航电测市值翻了好几倍，这不就说明问题了？

当然，有人还是觉得怪。毕竟歼-20这么牛的企业，174亿听着寒碜。但你得明白，军工企业的价值不全在钱上。成飞的核心技术、国家订单，这些是多少钱都买不来的。重组是为了让它活得更好，不是卖了换钱。

大格局：中国航空工业的战略一步棋

军工企业改革这些年一直在推，目标是啥？强军、强企。国家要的是歼-20这样的硬家伙，不是账面上的数字好看。

通过资本市场，成飞这样的企业能跑得更快，技术能迭代得更猛。这对国防来说是硬支撑，对经济来说是新动能。看看中航电测重组后的市值，1800亿的目标不是梦，这不比窝在国企体系里强？

国企改革早就不是新鲜事了。把优质资产证券化，盘活资源，提高效率，这是大方向。成飞这次重组，就是个典型案例。以后类似的动作估计还会多起来，军工企业得跟市场接轨，才能在全球竞争里站稳脚。

老百姓咋想呢？有人觉得174亿太便宜，怀疑有猫腻；有人觉得这是国家在布局，挺好。网上吵得挺热闹，有个网友说得挺实在：“成飞值多少钱不重要，重要的是歼-20能飞起来，国家安全有保障。”这话糙理不糙。

对股民来说，这可是个大机会。中航电测的股票一涨再涨，买早了的都乐开花了。对成飞的员工来说，日子更有奔头了，工资不一定涨多少，但项目多了，干劲儿足了。

成飞的故事还没完。重组之后，它会在资本市场上玩出啥花样？歼-20会不会更快下线？下一代战机啥时候亮相？这些都得看后续发展。不过有一点可以肯定，成飞的底子还在，技术还在，有了资金和市场支持，未来只会更牛。

中航电测也得加油。背靠成飞这棵大树，它得证明自己能挑大梁。市值冲1800亿不是终点，怎么把技术融合做好，把军民市场都抓牢，才是真本事。

对中国航空工业来说，这是个新起点。军工企业借资本市场起飞，不是为了赚钱，是为了更强。歼-20只是开始，未来的蓝天还得靠成飞们去闯。

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